每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6大维度，跟踪最 新宏观高频数据的边际变化，本期为2024.12.30 -2025.1.12相关数据跟踪。
核心观点：基于“6大维度”，春节前3-4周，高频数据基本延续此前特征，核心变化有二：1）1月上旬，30大中城市新房销售回落、并阶段性创近年同期新低，不过18城二手房销售延续偏强；2）由于冬季停工+春节假期临近，生产相关需求有所回落，包括土地成交、发电耗煤、钢材表观需求等等，“以旧换新”政策支持下，汽车销售仍有韧性。往后看，继续提示：接下来1-2月是政策落地期、效果观察期，继续紧盯：1月中下旬地方两会，关注各地GDP目标；可能的降准降息；1月20日，特朗普正式就职，关注可能的关税升级等。
1、具体看，近半月（2024.12.30-2025.1.12）高频数据特征如下：
>供给：上游开工延续回落，中下游开工小降、但仍强；
>需求：新房销售显著回落、二手房仍强，耗煤、钢材等生产相关需求回落；
>价格：南华指数环比续降，上中下游价格多数回落；
>库存：电煤、铝、水泥库存续降，钢材、沥青小幅补库；
>交通物流：商业航班、出口运价续升，货运流量有所回落；
>流动性：央行通过OMO回笼流动性，长短债收益率分化。
报告摘要：
一、供给：上游开工延续回落，中下游开工小降、但仍强。
>中上游看，春节前3-4周（对应阳历2024年12月30日-2025年1月12日），全国247家高炉开工率均值环比续降1.5个百分点至约77.6%，相比2024年、2019年同期分别偏高1.4、2.2个百分点。焦化企业开工率均值环比升0.4个百分点至68.5%，同比偏高0.1个百分点、但相比2019年同期仍偏低6.0个百分点。石油沥青装置开工率均值环比续降1.7个百分点至25.6%，仍为同期最低，相比2024年、2019年同期分别偏低3.9、10.7个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降3.3个百分点至28.4%、续创近年同期次低（高于2023年同期），2017-2024年同期均值为-5.3个百分点，相比2024年、2019年分别偏低6.3、9.1个百分点。
>下游看，春节前3-4周，汽车半钢胎开工率均值环比回落0.3个百分点至78.8%，仍为同期最高；相比2024年、2019年同期分别偏高6.8、12.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开工环比回落1.0个百分点至88.2%，同样创近年同期新高，相比2024年、2019年同期偏高7.1、8.0个百分点。
二、需求：新房销售显著回落、二手房仍强，耗煤、钢材等生产相关需求回落。
>生产复工：春节前3-4周，沿海8省发电耗煤均值环比再度回落1.2%至约215.3万吨，仍然弱于季节性（2017-2024年同期均值为增0.2%），绝对值仍为同期第3高，同比2024年偏低4.1%。百城土地周均成交2943.4万㎡，环比回落37.3%，弱于近年同期季节规律（2018-2024年同期均值为-16.0%）；同比增179.8%。钢材、螺纹钢表需环比续降，绝对值再创同期新低：钢材、螺纹表需分别环比-6.3%、-15.5%，2019-2024年同期均值分别-4.2%、-9.3%，同比分别-3.1%、-11.2%。
>线下消费：新房销售显著回落、二手房有韧性，汽车销售仍强。具体看：
1）新房：春节前3-4周（对应阳历2024.12.28-2025.1.10），30大中城市新房销售环比回落27.5%，弱于近年同期季节规律（2017-2024年同期均值-13.4%），同比仍增49.3%；趋势上看，20024年底以来，30大中城市商品房成交面积明显回落，并阶段性再创近年同期新低，指向地产修复持续性仍待观察。
2）二手房：春节前3-4周，18城二手房销售环比持平前值30.5万㎡，仍为有数据以来同期最高；环比弱于季节规律（2018-2024年同期环比均值为增5.2%），相比2024年、2019年同期分别偏高36.9%、42.4%。
3）“以旧换新”政策支持下，12月乘用车日均销售8.46万辆，同比增11.0%；2024全年日均销售6.37万辆，同比增3.0%。
三、价格：南华指数环比续降，上中下游价格多数回落。
>上游资源品：南华综合指数环比续降0.1%，同比偏低1.2%。重点商品中：布油价格均值环比涨4.2%、收于79.8美元/桶，同比降幅收窄至1.3%；黄骅港Q5500动力煤价均值持平前值、收于779元/吨，同比降幅收窄至16.5%；铁矿石价格均值环比续跌2.8%、同比降幅扩大至28.2%。
>中游工业品：螺纹钢价均值环比再度回落1.1%、绝对值再创近年同期新低，同比降幅扩大至14.9%；水泥价格指数环比续跌2.1%，同比仍然偏高14.3%。
>下游消费品：猪肉价格均值环比续跌0.6%至约22.6元/公斤，同比仍偏高13.1%；蔬菜价格均值环比续涨1.6%，仍弱于季节性（2019-2024年同期均值为涨3.7%）。
四、库存：电煤、铝、水泥库存续降，钢材、沥青小幅补库。
>能源：沿海8省电厂存煤环比延续小降、强于季节规律；绝对值仍为同期最高。
>工业金属：钢材库存环比小升1.3%，绝对值仍为同期最低；铝环比续降8.1%。
>建材：沥青库存环比微升0.1万吨、绝对值仍在偏低水平；水泥库存环比续降。
五、交通物流：商业航班、出口运价续升，货运流量有所回落。
>人员流动：春节前3-4周，商业航班执飞数量均值环比续升3.0%，绝对值再创有数据以来同期新高、约为2019年同期的105.5%；货运流量指数环比小降1.1%。
>出口运价：近半月来，BDI指数环比小升0.5%，同比仍降45.8%，绝对值仍在偏低水平；CCFI指数环比续升3.4%，同比仍然偏高49.7%。
六、流动性跟踪：央行通过OMO回笼流动性，长短债收益率分化。
>货币市场流动性：跨年之后+为防资金空转，央行通过OMO净回笼6042亿元。货币市场利率延续分化， DR007均值环比回落3.6bp，R007、Shibor（1周）均值环比分别回升6.1bp、6.2bp。3月期AAA、AA+同业存单收益率同步回落7.6bp。
>债券市场流动性：近半月利率债发行6806亿，环比多发2741.5亿；地方政府债尚未开始发行。10Y国债到期收益率均值环比续降9.5bp、收于1.640%，1Y国债到期收益率环比回升7.4bp、收于1.191%。
>汇率&海外市场：美元指数均值环比续涨0.9%、收于109.7；美元兑人民币（央行中间价）均值持平前值。截至1.10,10Y美债收益率均值升12.9bp、收于4.77%